La crise de la dette dans la zone euro se déporte sur l'Italie. Avec 1900 milliards d'euros, le plus grand marché de la dette libellée dans la monnaie unique semblait à l'abris des spéculateurs. Les tergiversations sur la sauvetage de la Grèce leur ont ouvert la porte. Depuis la semaine dernière, certains hedges funds s'en donnent à coeur joie.

Emprunter à 2,65% pour un Etat, un rêve ? Non, une réalité. La crise de la dette européenne n’est pas une mauvaise affaire pour tout le monde. L’Allemagne, mais aussi les Pays-Bas, l’Autriche ou encore la Finlande voient les conditions de leur financement s’apprécier au fur et à mesure que chaque jour leurs partenaires de la zone euro voient au contraire les leurs se déprécier. A 2,65%, contre 3,5% fin mars, pour un bund, le taux à 10 ans de la dette allemande s'est, par ricochet, relativement décroché de celui de la dette française. Depuis 10 ans, jamais l’écart, le spread, entre les conditions d’emprunt de nos deux pays n’ont été aussi élevées : 0,7 % de plus pour la France! Mais la situation de l’hexagone fait figure de paradis par rapport au purgatoire où l’Italie (3,34 % de plus que l’Allemagne) a rejoint l’Espagne, et l’enfer dans lequel est plongée la Grèce (+10% par rapport à l’Allemagne) est depuis maintenant 6 mois. Incapable de s’entendre sur le sauvetage de la République hellénique, les Européens ont une fois de plus donné à voir leurs hésitations. Du pain béni pour les spéculateurs qui donnent désormais le là sur les marchés, et entrainant avec eux l’ensemble des investisseurs.

La situation de l’Italie est à cet égard exemplaire. Depuis une semaine, notre voisin fait l’objet d’attaques spéculatives comme jamais. « Nous avons identifié 4 comptes actifs qui attaquaient notre dette durant la semaine. Vendredi, seulement un seul d’entre continuaient avec des moyens gigantesque », analysait un haut responsable du Trésor Italien, selon nos informations. Pourtant, la dette italienne avec presque 1 900 milliards d’euros en circulation est si large (on dit profonde en finance) que les spéculateurs sont contraints de mobiliser d’énormes ressources pour tenter de faire bouger les prix. C’est cependant ce qu’ils ont réussi à faire, forts des immenses liquidités qu’ils ont déjà récupérées sur les papiers grecs.

Avec une double stratégie. La dégradation des conditions de financement de l’Etat italien a pour conséquence de dévaloriser la valeur des titres. On encaisse donc une prime en jouant à la baisse. Pire, la dette italienne étant détenue grosso modo à 75% par les banques de la péninsule, celles-ci sont à leur tour fragilisées, et leurs actions en bourse décrochent. Et beaucoup plus rapidement que les obligations de l’Etat. D’où un second magot en « shortant » les titres bancaires italiens : -8% pour Unicredit pour la seule journée de vendredi. C’est ce qu’on fait toute la semaine de nombreux Hedge Funds. De sorte que le régulateur Italien a strictement limité les ventes à découvert, principal levier actionné par les Hedge Funds dans ce genre de stratégie.